隨著2017年各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的塵埃落定，市場(chǎng)對(duì)2018年宏觀經(jīng)濟(jì)與政策走向的預(yù)期逐漸清晰。在金融去杠桿持續(xù)推進(jìn)、貨幣政策保持穩(wěn)健中性的宏觀背景下，債券市場(chǎng)正迎來(lái)新的格局。綜合各方分析，2018年債券市場(chǎng)有望走出‘慢牛’行情。而在這股浪潮中，信息技術(shù)服務(wù)業(yè)作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的核心驅(qū)動(dòng)力，其債券市場(chǎng)的表現(xiàn)與投融資活動(dòng)尤為值得關(guān)注。

一、 債市“慢?！钡倪壿嬛?/p>

所謂“慢?！?，指的是債券價(jià)格穩(wěn)步上漲、收益率緩慢下行的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)。支撐2018年債市這一預(yù)期的主要因素包括：

1. 宏觀經(jīng)濟(jì)基本面趨穩(wěn)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更注重質(zhì)量，增速大概率平穩(wěn)略降，通脹水平溫和可控。這種環(huán)境降低了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策急劇收緊的擔(dān)憂，為利率下行創(chuàng)造了空間。
2. 金融監(jiān)管政策邊際緩和：經(jīng)過(guò)2017年的強(qiáng)力整頓，金融去杠桿已取得階段性成效。2018年監(jiān)管政策將更注重節(jié)奏和協(xié)調(diào)，避免造成市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，有利于市場(chǎng)情緒的修復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的逐步提升。
3. 資金面預(yù)期改善：央行通過(guò)多種工具維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定，“削峰填谷”的操作思路降低了資金利率大幅波動(dòng)的可能性。隨著銀行負(fù)債端壓力有望緩解，配置需求將逐步釋放。
4. 內(nèi)外利差保護(hù)墊較厚：中美利差處于歷史較高水平，為國(guó)內(nèi)債券收益率提供了緩沖空間，減少了資本外流對(duì)債市的沖擊。

這些因素共同作用，預(yù)計(jì)將推動(dòng)債券收益率曲線整體下移，但過(guò)程將是漸進(jìn)和曲折的，故而稱之為“慢牛”。

二、 信息技術(shù)服務(wù)業(yè)：慢牛中的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)

在整體債市環(huán)境向好的背景下，不同行業(yè)的表現(xiàn)將出現(xiàn)分化。信息技術(shù)服務(wù)業(yè)（涵蓋軟件開發(fā)、集成電路設(shè)計(jì)、互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)、數(shù)據(jù)處理與存儲(chǔ)等）憑借其獨(dú)特的行業(yè)屬性，有望成為信用債市場(chǎng)的亮點(diǎn)。

1. 行業(yè)景氣度持續(xù)高漲：在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略和“數(shù)字中國(guó)”建設(shè)浪潮下，信息技術(shù)服務(wù)業(yè)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中最具活力的板塊之一。行業(yè)收入與利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)，為相關(guān)企業(yè)提供了堅(jiān)實(shí)的償債基礎(chǔ)。
2. 政策扶持力度空前：從“十三五”國(guó)家信息化規(guī)劃到對(duì)集成電路、人工智能等具體領(lǐng)域的戰(zhàn)略支持，產(chǎn)業(yè)政策紅利不斷釋放。這降低了行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提升了市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期發(fā)展的信心。
3. 融資需求與債券發(fā)行活躍：行業(yè)處于快速成長(zhǎng)期，研發(fā)投入大、迭代速度快，產(chǎn)生了持續(xù)的融資需求。隨著直接融資比重的提升，更多優(yōu)質(zhì)的信息技術(shù)服務(wù)企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)融資，為投資者提供了豐富的標(biāo)的。這類債券通常具有信用資質(zhì)相對(duì)優(yōu)良、發(fā)行利率具備吸引力等特點(diǎn)。
4. 受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響相對(duì)較小：相較于傳統(tǒng)周期性行業(yè)，信息技術(shù)服務(wù)的需求更具韌性和成長(zhǎng)性，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)或小幅下行期，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力更受青睞。

三、 投資關(guān)注點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)提示

在布局信息技術(shù)服務(wù)業(yè)債券時(shí)，投資者也需保持理性，關(guān)注以下要點(diǎn)：

• 精選個(gè)體，識(shí)別核心競(jìng)爭(zhēng)力：行業(yè)內(nèi)部差異巨大，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注擁有核心技術(shù)、穩(wěn)定客戶群、良好現(xiàn)金流和合理債務(wù)結(jié)構(gòu)的龍頭企業(yè)。對(duì)于部分模式創(chuàng)新但盈利能力尚未驗(yàn)證、或負(fù)債激增的中小企業(yè)需保持謹(jǐn)慎。
• 關(guān)注估值與期限匹配：在慢牛市場(chǎng)中，收益率下行空間可能逐波收斂。需平衡收益要求與風(fēng)險(xiǎn)承受能力，合理選擇債券期限。中高等級(jí)、中短期限的品種可能兼具安全性與流動(dòng)性。
• 警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與特定事件沖擊：金融嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，需關(guān)注企業(yè)再融資渠道是否通暢。對(duì)于技術(shù)路線變革、行業(yè)政策調(diào)整、核心人員變動(dòng)等可能影響企業(yè)基本面的特定事件保持敏感。
• 關(guān)注權(quán)益關(guān)聯(lián)性：部分信息技術(shù)服務(wù)企業(yè)（尤其是上市公司或其子公司）發(fā)行的債券，其價(jià)格可能受到其股票市場(chǎng)表現(xiàn)的聯(lián)動(dòng)影響。

2018年債券市場(chǎng)的慢牛格局，為投資者提供了更為友好的環(huán)境。信息技術(shù)服務(wù)業(yè)作為契合時(shí)代發(fā)展方向的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，其債券板塊有望憑借良好的基本面、政策面和成長(zhǎng)性，在慢牛行情中展現(xiàn)出獨(dú)特的配置價(jià)值。投資者若能深入甄別、精挑細(xì)選，或能在控制風(fēng)險(xiǎn)的分享該行業(yè)成長(zhǎng)與債市向好的雙重紅利。